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　　记者 王珍

　　去年12月中央经济工作会议提出，2026年要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。结合近半个月来各部委的政策、公告，分析人士表示，今年财政政策依然将靠前发力，相比之下，央行可能对进一步货币宽松采取谨慎态度。

　　消息面上，12月下旬，财政部、住房和城乡建设部、农业农村部等多部门召开年度工作会议，落实中央经济工作会议要求。其中，全国财政工作会议围绕“更加积极的财政政策”提出5个方面的部署，包括扩大财政支出盘子，优化政府债券工具组合，提高转移支付资金效能，持续优化支出结构，加强财政金融协同。

　　12月18日，中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会召开，会议基本延续了中央经济工作会议关于货币政策的表述，但没有明确提及“灵活高效运用降准降息”。

　　12月29日，财政部发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》，个人（不含个体工商户中的一般纳税人）将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。

　　同日，国家发展和改革委、财政部下达《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，在2025年“两新”政策基础上做了三个方面的优化。30日，国家发改委表示，已向地方提前下达2026年第一批625亿元消费品“以旧换新”资金计划。

　　分析人士指出，从上述政策和公告来看，今年财政节奏大概率将继续前置，除提前下达消费“国补”额度外，还可能加快财政支出进度、加快专项债发行，推动尽快形成实际支出和实物工作量。货币政策方面，央行会更倚赖结构性工具，但一季度仍有降准降息的可能。

　　国盛证券首席经济学家熊园表示，2026年“两新”通知于2025年12月29日下达，较2025年通知的下达时间提前了一周，清晰地释放了政策主动靠前发力的信号，也释放了2026年经济“开门红”的信号。

　　他进一步指出，从消费品“以旧换新”看，补贴由“扩面”转向“精准”。家电和汽车是调整的重点：家电方面，补贴品类由12类压缩至6类，补贴对象限定为1级能效/水效产品，补贴比例和单件上限同步下调，限购规则趋严；汽车方面，报废更新和置换更新的补贴上限保持不变，但由定额补贴转为按车价比例补贴，低价车型的边际激励有所减弱。相较之下，数码产品补贴小幅扩容，新增智能眼镜品类，反映新质生产力取向，补贴力度保持稳定。此外，本次通知还建议通过“预拨机制”优化补贴发放流程，有望缓解企业垫资压力。

　　设备更新方面也有一些亮点。熊园表示，首先是支持范围进一步拓宽，新增了老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测等领域的设备更新，还新增了商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施的设备更新。此外，还通过优化申报条件和审核流程，加大对中小企业设备更新的支持力度，体现出政策在消费端适度收敛的同时，通过加大供给侧设备更新稳投资、托底增长的政策取向。

　　中国银河证券首席宏观分析师张迪对界面新闻表示，除提前下达消费“国补”外，专项债发行进度也可能进一步前置。他指出，与2025年申报相比，2026年专项债券申报提前了2个月，充分体现了“早储备、早申报、早见效”的政策导向，预计提前批额度大概率在2026年一季度集中发行，形成全年首个发行高峰，确保基建投资早开工、早见效。

　　华泰证券研究员易峘也表示，今年多地专项债项目储备工作节奏明显前置，广义财政有望通过预算内投资、专项债和新型政策性金融工具等多个渠道协同发力。她还提到，2025年前11个月，约有1.4万亿元已发债资金尚未形成实际支出，同期，财政存款同比多增5800亿元，财政有充足的资金支持今年“开门红”。

　　货币政策方面，央行货币政策委员会2025年第四季度例会建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。

　　高盛中国首席经济学家闪辉认为，近期央行声明的重点已从短期增长不利因素转至中期经济动态，凸显出决策层倾向于保留政策空间。这种谨慎立场反映了人民银行力求在提供增长支持与维护金融稳定之间实现平衡。

　　她进一步指出，银行净息差持续压缩，限制了政策利率下调的空间，尤其是考虑到银行系统稳健程度越发令人担忧的现实。与此同时，人民银行保留了多种流动性管理替代工具，包括公开市场操作、中期借贷便利（MLF）、买断式逆回购和国债购买。财政贴息也可以在一定程度上替代降息的作用。综合来看，人民银行可能仍会对降息降准这种传统高调的宽松措施持谨慎态度，并将更多地依赖灵活的流动性操作。高盛预计2026年一季度央行仅有一次双降（包含一次50个基点的降准和一次10个基点的降息），三季度将再有一次10个基点的降息。

　　张迪认为，一季度的货币宽松路径将是降准和结构性降息。一方面，财政政策前置发力，货币政策积极配合财政协同发力，50个基点的降准有望落地，节约银行成本，释放约1万亿元流动性，并综合运用公开市场买卖国债、买断式逆回购等工具保持流动性充裕，以配合政府债券的发行。

　　“降息将更加灵活高效，结构性降息是更优的选择。”张迪说，当下社会融资成本继续下行面临来自利率比价关系的约束，央行四季度例会提出“促进社会综合融资成本低位运行”，和三季度例会提出的“推动社会综合融资成本下降”相比有明显转变，这表明在目前社会综合融资成本已处于“低位”的背景下，继续推动其进一步下行面临利率比价的约束。因此，央行可能会选择更有针对性地调降部分结构性货币政策工具的利率，以支持扩大内需、科技创新、中小微企业三个重点领域的融资需求，而全面降息仍需等待时机。

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