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【央视新闻客户端】
3月25日,快手科技发布2025年第四季度及全年业绩后,多家国际投行发布研报,普遍认为快手核心业务保持稳健、当前股价存在估值错配机会。其中,部分机构对AI大模型"可灵"的增长潜力给予高度关注,认为其有望成为公司价值重估的重要驱动力。
整体来看,快手第四季度收入同比增长12%至396亿元,净利润54.6亿元。其中,快手广告收入同比增长14.5%,增速较上一季度有提升,主要受益于内容消费、本地生活及AI应用行业广告主需求旺盛,以及自动化投放解决方案渗透率的持续提升。电商业务方面,快手GMV同比增长13%,泛货架场景占比保持稳定,短视频电商增速持续跑赢大盘。
多家投行在报告中强调,AI技术已开始对快手核心业务产生实质性的增效作用。中金公司指出,生成式推荐大模型与智能出价模型在第四季度驱动快手国内广告收入增长约5%,AIGC广告素材消耗金额达40亿元。在电商场景中,生成式检索架构推动快手商城搜索量提升近3%。同时,可灵AI的商业化进程明显加速,2025年第四季度实现收入3.4亿元,12月单月收入超过2000万美元,年化收入已达2.4亿美元。公司在业绩会上表示,有信心在2026年实现可灵收入超100%的增长。
汇丰在报告中分析称,可灵AI年化收入在2026年1月已突破3亿美元,ToB业务收入占比提升至40%,海外收入贡献七成。尽管快手为支持AI发展将2026年资本开支指引上调至260亿元,考虑到快手核心广告与电商业务已初步受益于AI技术赋能,所以相关投入具备必要性。摩根大通则认为,可灵作为全球领先的AI视频生成模型,其快速增长尚未在估值中得到充分体现。
从估值角度看,尽管投行普遍下调了快手2026年至2027年的盈利预测,以反映更高的AI相关投入及宏观环境对广告、电商增速的影响,但目标价仍普遍高于当前股价。中金公司维持"跑赢行业"评级,目标价72.8港元,较当前股价有约37%上行空间;汇丰维持"买入"评级,目标价65港元;摩根大通同样维持"超配"评级,目标价89港元。
汇丰在报告中测算,快手净现金占市值比重约40%,摩根大通则指出公司估值尚未计入可灵的潜在价值。与此同时,快手持续加大股东回报力度。继2025年8月派发20亿港元特别股息后,快手宣布上市以来首次年度股息合计约30亿港元,全年股东回报率达3.5%,为其估值提供进一步支撑。
目前,快手正处于核心业务稳健、AI加速落地、估值相对偏低的关键阶段,市场对其估值体系的重新审视正在逐步展开。
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